证券时报记者 余世鹏
在基本面投资中，周期与成长的平衡、产业趋势的把握，是公募基金长期制胜的关键。长盛基金基金经理代毅，以中长期视角锚定盈利增长与景气驱动，将自己定位为紧跟产业趋势的 “老黄牛”。
近日，代毅在接受证券时报记者采访时表示，投资要从中长期维度去研判盈利增长，从中期角度去把握景气驱动，寻找和加强赔率与胜率的合理分布，确保股价上行期一定在场。
确保股价上行期一定在场
代毅长期覆盖公用事业、环保、化工等多个领域，尤其深耕化工行业。在2008至2015年中国重化工业快速扩张期间，他亲身经历了周期板块的起落，由此形成了结合周期与成长的投资框架。
“我通过自上而下和自下而上相结合的视角，形成了基于长线视野的研究体系。从研究到投资，以科技成长和周期为能力圈，紧盯关键变量，抓住优质赛道。”代毅表示，他倾向于从中长期维度去看盈利增长，从中期角度去做景气驱动，寻找和加强赔率与胜率的合理分布，确保股价上行期一定在场。
代毅将自己称为“紧跟产业趋势的‘老黄牛’”，把握实业和产业变化。“特别是在今年市场环境下，如果跟着热点跑会很难受，还不如去找一个有坚实基础、有明确趋势的产业趋势。这是一个慢变量，有发展节奏，可以验证、容错，从而形成一个长期趋势。当然，这是一个比较累、比较细致的活。”
动态调整底层
和弹性资产相对比例
基于上述投资框架理念，代毅将选股的关键要点高度提炼为“当期及未来两个季度盈利的兑现和预期增长情况，以及盈利质量”。
“每一个行业下都有投资的范式，周期看的指标是产品价格中枢、行业及公司产能利用率和建设投放周期、需求数据等；科技成长看的指标是当期以及未来几个季度预期盈利的多少及增长情况、产业链的位置等。此外，市场指标看的是筹码结构及收集与分散，宽基指数的运行态势，风格行业的成交量价与波动率。”代毅称。
从长盛城镇化主题混合基金一季报持仓来看，代毅重仓股的前十只标的分别为天孚通信、中际旭创、罗博特科、新易盛、罗曼股份、长光华芯、长飞光纤、中石科技、东山精密、环旭电子。他直言，偏科技成长的投资，需跟踪产业趋势及变化的投资逻辑，并聚焦人工智能、高端制造、自主可控、数字经济和医疗健康等方面，坚持寻找新质生产力和新型城镇化的最强交集，寻找最能体现生产力变革的方向。
他从资产配置维度把权益资产分为两部分：一是底层资产，选择符合产业趋势，基本面扎实，低PEG（市盈增长比率）的大市值科技成长股作为备选标的，这些大市值个股本身的波动率较低，特别是在指数基金和量化参与度这两个因子上会大幅降低波动性；二是弹性资产，根据木桶理论，产业内去研选关键环节，增强向上弹性，注重市值因子和利润拐点变化。“我会根据风险和收益的权衡，去确定底层资产和弹性资产的相对比例。风险收益比本身是一个动态的过程，因此必须做动态的调整。”代毅称。
“如果资金的投资期限太短，就容易追涨杀跌，进出就会比较频繁，对投资的中长期决策会产生很明显的扰动。我会在产业上行前期，布局底部偏右一点，如果对波动、对期限的容忍度很低，就不一定能熬得住这个阶段。从中长线看，长期资金对我的投资策略更契合，或者说，我的投资策略就是去适应中长期资金的变化。”代毅表示。
AI兼有产业扩张
与产业替代逻辑
谈及市场行情时，代毅表示，当前的A股市场有两点需要注意：一是成长股（特别是科技成长股）已出现很多大市值公司，这可能会影响到市场结构。A股大约有40%的量化资金，会熨平大市值成长股的波动性。二是从资金结构或长期价值投资角度看，A股有可能和美股市场类似，大科技股盈利的持续增长，间接使得波动率往下走。
代毅认为，A股的慢牛不可阻挡，资本市场生态、资产价格隐含的宏大叙事、全A盈利都在向好的趋势上。人工智能的核心是算力和互联，中国更具有优势的是互联，这个产业已经体现了中国的制造优势，已经深度切入海外产业链。同时，国内也会发挥出强大的需求拉升作用，估值水平比一些牛市周期偏顶部的标志个股是极度偏低的。在算力领域，中国较美国滞后约两年。从去年开始，中国加速投资，算力上市公司业绩企稳，景气度好转，也符合季度盈利的增长预期展望。
代毅表示，未来的布局聚焦两大领域：一是AI主线。AI不仅是产业扩张，也有产业替代（市值补偿）逻辑，会从编程、金融开始，快速渗透到产业的方方面面。类比人类大脑，神经节点和神经突触，算力和互联的指数级需求增长的逻辑还在。
二是讲好中国资产、中国优势的故事。“中国优势”的叙事画卷，正在从中高端出口到人工智能齐头并进徐徐展开。中国制造业既符合HALO（重资产、低淘汰）交易的特征，又将受益于全球的工业化，从微观结构看，中游制造的供需格局也在明显改善。
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