（来源：保银私募）
2026.06.01-2026.06.07
01. 市场行情
指数 | 周涨跌 |
| 上证指数 | -1.00% |
| 深证成指 | -1.67% |
| 创业板指 | -1.98% |
| 恒生国企 | 0.13% |
| MSCI China | 0.13% |
数据来源：wind ，保银私募
上周，A股风格重回主线，低估值、低换手、低波动再度占据上风。基本面风格出现分化，稳定性和盈利风格维持正有效，其他转为中性或弱负有效。特别值得注意的是，大市值依然显著强于小市值，这可能是受微盘股疲软拖累。市场风格组合进入新的大市值驱动的主线阶段。
02. 行业点评
宏观
美国5月非农就业数据超预期，市场上调美联储加息预期。加息通常不利于无息资产黄金，金价大跌后，已抹去今年以来全部涨幅。
金融地产
证监会主席吴清在基金业协会表示，将杜绝基金投资风格漂移问题。在即将到来的6月30日窗口期，公募大幅低配的银行、非银板块可能会有一定资金回流。对于基本面企稳、分红高、估值低的银行需重点关注。
券商接下来将迎来三个季度的经纪业务高基数。能否跑出超额收益（alpha），需观察客需衍生品以及国际业务的表现。在头部券商大股东相继注资之后，需关注未来净资产收益率（ROE）的提升幅度。
1个月香港银行间同业拆借利率（1M HIBOR）上行至接近年初至今（YTD）高位，本地银行第二季度息差预计优于第一季度。但监管政策已主导市场情绪，香港银行、保险、地产估值均已调整。虽然卖方极力保驾护航，但面对非市场因素，当前估值是否充分定价监管风险难以判断。若以三年维度衡量，香港银行、地产仍未进入估值安全区间。
国务院发布《国务院关于对外投资的规定》，首次将个人投资纳入监管范围，7月1日起施行。个人海外投资或需按新规履行备案申报义务，港险或被纳入CRS（共同申报准则）的担忧愈发明显。
从近期交流来看，险企二季度均减持了以公允价值计量且其变动计入当期损益（TPL）的股票，向以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（OCI，高股息）转仓，但暂无提升整体权益仓位的迹象。
监管披露保险行业4月保费数据，产险和寿险单月保费增速均有所放缓。往后看，产险面临增速放缓与巨灾低基数的双重压力。
根据近期公开的《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》，公积金利率决定机制由"央行主导"（央行提出征求住建部意见后报国务院批准）调整为"住建部牵头"（住建部与财政、央行商议后报国务院批准）。这一调整意味着公积金利率从过去的【金融主导】转向【住房保障主导】，逐步与LPR（贷款市场报价利率）脱钩。
5月，京沪深二手房成交量同比增幅扩大，新房成交量同比由正转负。新建住宅方面，不同于高线城市二手房成交的火热局面，30大中城市5月新建住宅成交量同比在4月转正后再度转为负增长，可见住宅市场中尚未出现"卖旧买新"和向低线城市扩散的趋势。根据Wind数据统计，30大中城市5月新建住宅成交量同比变动-4.3%（4月为同比增长+5.8%）。根据Wind统计，5月京、沪、深二手房成交量同比变动分别为+12.1%、+30.9%、+17.2%（4月分别为+14.9%、+22.7%、-1.7%）。京沪深三地二手房成交量同比表现均较4月出现明显加速。
消费
根据渠道跟踪数据，乳制品及调味品行业4-5月份相比2026年第一季度在传统流通渠道明显降速，反映出经历春节高需求后，食品饮料行业进入淡季需求仍承压。从细分赛道来看，低温奶代表公司表现优于常温奶公司。
5月内需消费各板块在去年禁酒令导致的低基数背景下，增速仍明显放缓，且压力明显从可选品类蔓延至必选品类，行业基本面乏善可陈。
美国无人机"DoW"催化较多，无人机板块情绪不错。
制造业
美国非农就业数据导致加息预期升温，再叠加硬件产业变化，接下来市场可能进入一段AI降杠杆（degross）阶段。根据这一变化推导，软件板块可能会迎来空头回补（short recovered）阶段。当前预计需等待下一个大的AI转折点。
本周，Anthropic5月达到约ARR ~550亿美金，环比增长开始放缓，引发市场对AI增长失速担忧；实际往后看1-2个月内Claude Mythos或发布，3万亿参数的模型带来显著性能的提升或再引发token增速/ARR重加速；产业趋势仍在，短期资金面扰动带来的调整结束后板块仍有向上动能。
在国内持续内卷的情况下，出海成为车企盈利的唯一选择，日韩传统车企压力继续增加。
从本轮美国财报季的业绩来看，软件板块多数公司实际业绩并未被AI实质影响，反而部分企业凭借AI概念叙事，出现估值倍数上行/重修。而业绩不及预期的公司，问题大多源于宏观环境压力以及中东业务敞口。
美国AI巨头大融资叠加韩国AI硬件存储公司市场过度杠杆买入，加上美国加息预期，将会导致未来一段时间内股市震荡。
周期
2026年5月，销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628台，同比增长38.6%；出口13166台，同比增长34.2%。工程机械的边际数据仍然向好。
碳酸锂上周呈现"强现实、弱预期"格局。在增产800吨的情况下仍去库730吨（新口径去库1300吨），显示下游消耗加速。受有色金属整体承压环境影响，碳酸锂期货继续走弱。
近期煤炭需求超越季节性表现。受高温天气影响，日耗大幅增长。6-8月随着气温进一步提升，日耗和补库需求均有上升空间。本周沿海电厂存煤天数约17天，较往年偏低。同时，受中东局势影响，除中国外，印度、欧洲、日韩等国煤炭需求好于往年，进一步支撑国内价格。供给端方面，山西事故短期复产节奏缓慢。前期预计停产3-5天，但经过2周仍有50%左右煤矿处于停产过程中，且复产后产量较正常水平仍有较大差距。预计未来3个月产量仍受限。
医药
医疗设备行业面临的渠道存货仍高达4个月，去库存压力依然较大。
ASCO（美国临床肿瘤学会）会议上，国产创新药不错的临床数据并没有给板块带来明显信心，反而加剧了抛售。原因有二：一是市场对国内几乎从不失败的临床数据产生了审美疲劳；二是海外专家们对国内数据也存在一些质疑。
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